Black Stone Minerals: ¿Puede este petróleo y gas sostener su distribución de efectivo? (BSM)

Negro Minerales de piedra, LP (Bolsa de Nueva York: BSM) es una sociedad limitada maestra que posee derechos minerales en los EE. UU. Como sociedad limitada maestra, Black Stone Minerals permite a los inversionistas poseer una parte de los ingresos generados por su petróleo y propiedades del gas en forma de distribuciones en efectivo. Emite el formulario de impuestos K-1.

Ahora analicemos Black Stone Minerals como una inversión de rendimiento.

Visión general del negocio

Black Stone Minerals es el mayor propietario de regalías y minerales de petróleo y gas en los Estados Unidos con aproximadamente 20,8 millones de acres de regalías y minerales o 7,4 millones de acres netos, principalmente en el campo emergente de Haynesville, como se muestra en las Figuras 1 y 2.

Gigante. 2. Acciones de minerales crudos (RHS) y NPRI en rojo, ORRI en azul y WI en verde (LFS) propiedad de Black Stone Minerals (Laurentian Research para The Natural Resources Hub basado en datos recopilados de Black Stone Minerals y Seeking Alpha)

Como se ve en la Figura 2, Black Stone Minerals no ha visto ningún aumento significativo en la participación de minerales y regalías desde 2017. Como resultado, sus reservas probadas no han crecido durante este período, como se muestra en la Figura 3. Por lo tanto, es justo concluir que Black Stone Minerals puede no favorecer el crecimiento a través de adquisiciones de activos en la misma medida que Viper Energy Partners LP (VNOM) .

producción con licencia

La producción total promedio de petróleo y gas natural ha bajado un 21,6% desde los niveles anteriores a Covid entre 2019 y 2021. Desde entonces, la producción se ha mantenido en alrededor de 37 000-38 000 boe/d, como muestra la Figura 4.

Sin adquirir agresivamente superficie adicional, ¿cómo reemplazará Black Stone Minerals la producción y repondrá sus reservas de petróleo y gas que se están agotando gradualmente como se muestra en la Figura 5?

Black Stone Minerals está comercializando activamente su 74% de la superficie no arrendada a los operadores para su desarrollo. En 2020, la compañía celebró un acuerdo de desarrollo con Aethon Energy para la superficie no desarrollada de Shelby Trough Haynesville y Bossier en el condado de Angelina, Texas. Según el acuerdo, Black Stone reducirá las tasas de regalías y, a cambio, Aethon se comprometerá a perforar un mínimo de 4 a 15 pozos por año. En 2021, Black Stone comenzó un segundo programa de desarrollo con Aethon en el condado de San Augustine, con un objetivo inicial de 5 pozos por año y aumentando a 12 pozos por año. Además, Black Stone tiene programas de prueba de múltiples operadores en el juego Austin Chalk.

Distribución

Principalmente debido a los cambios en la producción y los precios reales del petróleo y el gas, las ventas, la utilidad bruta, el EBITDA, la utilidad operativa, la utilidad neta y el flujo de efectivo distribuible de Black Stone Minerals han experimentado cambios significativos a lo largo del tiempo, como se muestra en la Figura 6.

Es por ello que Black Stone Minerals ha mantenido una distribución variable de efectivo entre los accionistas. Durante los últimos nueve años, Black Stone ha pagado un promedio de aproximadamente el 76 % del flujo de efectivo distribuible, como muestra la Figura 7.

En el primer trimestre de 2023, Black Stone pagó casi el 92 % del flujo de efectivo distribuible. En el futuro, ¿podrá la sociedad sostener su distribución de efectivo trimestral de $0.475 por acción?

Esto es lo que el CEO Tom Carter dijo durante la conferencia telefónica sobre ganancias del 1T2023:

A pesar de algunos problemas con los precios del gas natural. Confiamos en nuestra guía y podemos mantener la distribución más alta que ha tenido Blackstone como empresa pública a $0.475 por unidad durante el primer trimestre. En general, ha sido un gran comienzo de año y seguimos trabajando para garantizar que nuestros operadores nuevos y existentes continúen administrando nuestra área”.

Y Evan Kiefer, vicepresidente de finanzas, agregó:

Y ahora mismo con una cobertura de 1.04x y realmente donde está el balance actual, nos sentimos bien [to] mantener una cobertura ligeramente menor en el futuro cercano. Algo que siempre buscamos cuando creamos nuestra política de distribución y lo que buscamos en el futuro es algo en lo que podamos tener una distribución estable o ligeramente creciente cuando observamos nuestras previsiones… con los acuerdos de desarrollo de Aethon y incluso Austin Chalk, donde esperamos que la producción se recupere en la segunda mitad del año, todavía vemos volúmenes crecientes, potencialmente de aquellas áreas que pueden mitigar algunos riesgos y otros. Y eso nos da confianza en el liderazgo actual, que tenemos excelente».

Riesgos

Se cree ampliamente que las exportaciones de GNL de EE. UU. aumentarán sustancialmente en el futuro previsible. Ubicada muy cerca de las instalaciones de GNL en la Costa del Golfo, la zona productiva de Haynesville/Bossier tiene una ventaja sobre las provincias de gas de esquisto competidoras. Black Stone Minerals tiene una exposición significativa al play de Haynesville/Bossier (Figura 1) y, por lo tanto, está bien posicionado para beneficiarse del aumento esperado en las exportaciones de GNL.

Como se mencionó anteriormente, el agotamiento de las reservas probadas plantea un riesgo adicional para la sostenibilidad a largo plazo de los activos de Black Stone. A fines de 2022, su vida útil comprobada era de 4,7 años, que es relativamente corta en comparación con Topaz Energy Corp. (OTCPK:TPZEF), un licenciatario canadiense con una cartera de activos ponderados por gas natural (5,8 años), Chesapeake Energy ( CHK), un productor de gas estadounidense (8,9 años), Tourmaline Oil (OTCPK:TRMLF), una empresa canadiense líder en gas productor de gas (10,5 años), o Diversified Energy (OTCQX:DECPF), un productor de gas estadounidense que también opera en la Costa del Golfo (16,4 años).

Black Stone Minerals mantiene un extenso programa de cobertura para ayudar a mitigar las fluctuaciones en los precios del petróleo y el gas natural. Durante el colapso de los precios del petróleo y el gas en el primer trimestre de 2023, el programa de cobertura generó ganancias de cobertura realizadas de $13,3 millones. Durante el resto del año, el programa de cobertura continuará brindando soporte de flujo de efectivo en un entorno de precios relativamente bajos. Es en gran parte debido a las ganancias de cobertura que el precio de las acciones no ha seguido la caída en el precio al contado del gas natural tan marcadamente como muestra la Figura 8.

Retiros de inversores

Los inversores que buscan altos rendimientos pueden considerar Black Stone Minerals. El propietario de los derechos y regalías de petróleo y gas ofrece actualmente un rendimiento de 11,84%. Insiders, que poseen el 25% de la empresa, expresaron optimismo sobre mantener o aumentar ligeramente las distribuciones a los accionistas. Se sienten alentados por una perspectiva positiva de flujo de caja distribuible, impulsada por el crecimiento esperado de la producción a corto plazo, un programa de cobertura favorable y un balance sin deuda. Además, con Henry Hub actualmente a $ 2.55 / MMbtu, probablemente haya más potencial al alza que a la baja.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no se negocian en una de las principales bolsas de valores de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.